在高速增长的GLP-1减肥药市场红牛策略，即便是行业领导者也无法高枕无忧。
诺和诺德（Novo Nordisk）与礼来（Eli Lilly）这对市场双雄，强劲的财务数据已不足以支撑他们的股价，华尔街的极高期望正让市场变得异常敏感，任何一丝不及预期的消息都可能引发剧烈的抛售。
本周，这种紧张关系体现得淋漓尽致。诺和诺德在公布第二季度销售额同比增长18%至240亿美元后，周三股价依然下跌3.9%。这家丹麦公司此前已因大幅下调全年销售增长预期，股价在上周重挫超过20%。
紧接着在周四，轮到礼来感受市场的“冷酷”。尽管其季度销售额超预期增长38%至156亿美元，但由于一款在研口服减肥药的试验数据未能达到分析师的最高期望，其股价暴跌超14%，正迈向25年来最陡峭的单日跌幅。
预期鸿沟：当强劲业绩不敌“完美”标准对于礼来而言，周四的股价暴跌源于其试验性GLP-1口服药Orforglipron的临床数据。试验结果显示，该药物在肥胖成年人中实现了11.2%的平均体重减轻。
礼来首席科学官Dr. Daniel Skovronsky在财报电话会议上坚称，对于每日一次的口服小分子药物而言，这已是“能达到的最好结果”。然而，这一数据并未满足华尔街分析师们14%至15%的平均减重预期。
德意志银行分析师在一份研究报告中指出，该数据可能足以获得美国食品药品监督管理局（FDA）的批准，“但在商业竞争力方面，我们认为可能需要比预期更高程度的价格让步”。
William Blair的分析师则更为直接，他们认为，礼来“坚不可摧的肥胖症产品线中罕见的失手，可能为规模较小的竞争对手创造了机会”红牛策略，这是一个“千载难逢的时刻”。
周四在礼来股价暴跌的同时，其竞争对手诺和诺德的股价反而上涨了约7%。诺和诺德此前公布其口服版Wegovy在一项临床试验中显示出13%的平均减重效果，并已于5月向FDA提交了批准申请。
然而，诺和诺德自身也面临着巨大的压力。该公司不仅宣布终止几款在研新减肥药的开发，其股价今年以来已下跌近50%。一年前，诺和诺德还是欧洲市值最高的公司，如今已跌至第11位。
仿制药与“后备军”的围剿除了彼此的直接竞争，两家巨头还面临着来自外部的巨大压力。一方面，全球约有39家公司正在研发口服GLP-1药物，其中Structure Therapeutics预计将在第四季度公布其备受关注的药物试验结果。
另一方面，提供低价定制版GLP-1药物的“复合药房”（compounders）正侵蚀其市场份额。尽管FDA已在3月宣布相关药物短缺结束，但这些药房仍在法律灰色地带运营。诺和诺德称，超过一百万人仍在使用此类药物，并已就此提起132起诉讼。礼来也已对数家复合药房提起诉讼。
千亿市场的巨大诱惑投资者之所以如此“挑剔”，是因为他们押注的是一个潜力巨大的市场。据摩根士丹利研究部预测，全球减肥药市场规模将从如今的约150亿美元增长到2035年的1500亿美元。
巨大的市场前景吸引了众多挑战者，也推高了对行业领导者的期望。此外，GLP-1药物的应用范围正不断扩大，从最初的减肥，已扩展到预防心脏病、治疗睡眠呼吸暂停，并在肾脏疾病、阿尔茨海默病乃至降低癌症风险方面显示出潜力红牛策略，这进一步推高了市场的想象空间和投资者的期望阈值。
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